招商策略:疫情带来的三大行业风口

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当时易趣网的一个统计数据显示,2003年4月份日均出价数增幅环比达30%;

而据当时另一家零售网站的统计显示,3月份其销售额在1200万元,日均订单数保持在4000多份,到了4月份以后,销售额已经到了1500万元,日均订单数达到了在5000份左右,环比增长了25%。

也正是2003年疫情最严重的4月份后,2003年5月10日阿里上线了taobao.com,随后,2004年1月京东开辟电子商务领域创业实验田,京东多媒体网正式开通。

对应到本次疫情,从C端来看,“宅消费”渗透率或许加速提升。例如:

手游《王者荣耀》在除夕夜(1月24日)当天流水达到20亿元,相较于2019年除夕攀升约50%,而2018年春节档期一周时间内App Store中国区来自手游的总流水约为17亿元。《王者荣耀》单款产品单日流水轻松超越了2018年整个春节档的数据。

我们观察近两周(01/20-20/02)IOS热搜前30的关键词,可以发现,“王牌战士”、“王者荣耀”等游戏、“腾讯视频”、“优酷”、“爱奇艺”等OTT、“快手”等直播电商受到广泛关注。在疫情尚未得到缓解的状况下,“宅消费”成为了必然选择。

而“宅消费”渗透率提升不仅对游戏、OTT、直播行业,在线教育、在线阅读、内容创作、VR/AR等以及背后消费电子大产业、快递行业都将形成更多需求支撑,建议投资者关注相关行业投资机会。

2、其他新兴产业跟踪

1) 5G——中国信通院:5G应用仓库助力疫情防控

中国信息通信研究院发挥5G的技术和应用优势,利用5G应用仓库建立需求单位和5G应用行业单位快速对接的渠道,实现先进的5G技术应用于远程医疗诊断、物资运输追踪等领域。(中国通信院)

2) NAND——铠侠发布112层3D NAND,容量提高20%

全球第二大NAND型快闪记忆体(FlashMemory)厂商铠侠(Kioxia,旧称东芝记忆体)采用3D架构的NANDFlash‘BiCSFLASH’有新一代产品现身,堆叠112层、记忆容量将较现行96层产品提高2成。该款堆叠112层的3DNAND试作品为512Gb(64GB),采用3bit/cell(TLC:TripleLevelCel)技术的产品,预计将在2020年第一季进行样品出货,除将用来抢攻需求持续扩大的资料中心用SSD、商用SSD、PC用SSD及智能手机等市场外,也将用来抢攻5G、人工智能(AI)、自动驾驶等新市场需求。(半导体行业观察)

3) 半导体——中国第三代半导体的崛起

法国的半导体市场调查公司――Yole Développement旗下的知识产权调查公司――KnowMade近期公布了GaN-on-Si相关的专利申请动向的文章,《硅基氮化镓专利情况分析2020版(GaN-on-Si Patent Landscape Analysis 2020)》。文章指出,以日本企业为中心的传统企业的IP获取数量逐步减少,取而代之的Intel、中国的新兴企业等的专利数量不断增加。(半导体行业观察)

4) 人工智能——中科院2019全球人工智能发展白皮书!八大关键技术中国崛起中,国产AI芯片耀眼

中国科学院大数据挖掘与知识管理重点实验室发布《2019年人工智能发展白皮书》,对人工智能关键技术(计算机视觉技术、自然语言处理技术、跨媒体分析推理技术、智适应学习技术、群体智能技术、自主无人系统技术、智能芯片技术、脑机接口技术等)、人工智能典型应用产业与场景(安防、金融、零售、交通、教育、医疗、制造、健康等)做出了梳理,而且同时强调人工智能开放平台的重要性,并列举百度Apollo开放平台、阿里云城市大脑、腾讯觅影AI辅诊开放平台、科大讯飞智能语音开放创新平台、商汤智能视觉开放创新平台、松鼠AI智适应教育开放平台、京东人工智能开放平台NeuHub、搜狗人工智能开放平台等典型案例呈现给读者。(智东西)

5) 智能手机——中国手机市场2019成绩单!华为霸榜,小玩家已入绝境

据2019年全年,中国智能手机销量为3.69亿部,同比下滑了7%。在传统的智能手机销售旺季,4G智能手机销量大幅下滑,而5G智能手机的需求也低于各大厂商的预期,因此市场表现明显逊于市场预期。而华为实现了逆势增长,市场份额增长了11%,以39%的市场份额排名第一。OPPO和vivo仍排在第二和第三位,尽管这两家公司的出货量下降速度都快于市场平均水平,分别为25%和29%。苹果上升了一位,排名第四,小米在第四季度排名第五。(芯智讯)

6) 特斯拉产业链——宁德时代成功打入特斯拉供应链

1月30日,特斯拉首席执行官Elon Musk在公司2019年第四季度财报电话会议中提及,“LG和宁德时代将成为其新的合作伙伴”,该消息也基本证实了此前关于宁德时代将成为特斯拉电动汽车的电池供应商的传闻。2月3日早间,针对该消息,宁德时代发布公告也证实了此消息,并公布了双方合作的细节。(芯智讯)

7) 远程办公——在家远程办公人数激增

2月3日消息,受肺炎疫情影响,多个省市延长春节假期。今日是春节假期后开工第一天,各大企业线上远程开工,但有网友发现,钉钉和微信视频会议功能均已出现严重延迟、卡顿或无法进入等情况,且不少用户反馈钉钉IM功能也出现系统Bug。(云技术)

8) 医疗信息化——火神山医院首个“远程会诊平台”正式投入使用

1月31日晚,中国电信和华为,完成了武汉火神山医院首个“远程会诊平台”的网络铺设和设备调试。2月3日,火神山医院首个“远程会诊平台”正式投入使用。

通过这一平台,远在北京的的优质医疗专家资源,可通过远程视频连线的方式,与火神山医院的一线医务人员一同,对病患进行远程会诊。这将进一步提高病例诊断、救治的效率与效果,并一定程度上缓解武汉一线医护人员调配紧张、超负荷工作的痛点,同时,也可减少外地医疗专家往武汉的风险。

9) 华为—英国5G华为终定,迎新春全球复苏!

当地时间1月28日,英国首相鲍里斯•约翰逊及国家安全委员会宣布华为获得建设英国5G网络部分参与权。(物联网智库)

*注:此处个股仅作列示,不代表个股投资建议,具体个股推荐请以招商各行业研究为准。

3、 上周重点科技热点回顾

4、 全球科技行业股指走势和公司动态

新冠病毒肺炎疫情快速蔓延,1月30日世卫组织宣布其构成“国际关注的突发公共卫生事件”,受此带来的市场恐慌情绪影响,上周海内外市场全面下跌,亚太股市跌幅尤甚。节后首个交易日,A股重挫,创近年来最大单日跌幅。

主要股指涨幅情况:上周(01/28-02/03)股指全面下跌,亚太地区股指均出现大幅下滑。具体来看,深证成指和上证综指以8.45%和7.72%领跌,台湾加权指数、恒生指数、韩国综合指数、孟买SENSEX30、日经225也有较大跌幅,分别下跌6.30%、5.70%、5.67%、4.91%、4.02%,道琼斯工业指数、标普500、圣保罗IBOVESPA指数、俄罗斯RTS和纳斯达克指数小幅下跌,跌幅分别为3.06%、2.05%、1.78%、1.35%、0.89%。

(1)新冠疫情蔓延,科技板块普跌

新冠疫情所引发的延长假期、交通管控等措施将显著影响中国市场需求及企业生产,受此影响上周美股科技板块普遍下跌,纳斯达克中国科技股指数领跌。另一方面,受苹果与微软等公司超预期季报刺激,标普500信息技术指数逆势上涨。

再看美国重点科技行业上周涨跌情况,上周美国科技行业指数除信息科技外普遍下跌,纳斯达克中国科技股指数领跌,跌幅达6.56%。此外,纳斯达克生物指数、费城半导体指数、标普500医疗与标普500通信设备分别下跌5.20%、4.82%、1.65%与0.07%。标普500信息技术指数逆势上涨1.51%。

(2)亚太地区科技指数全线下跌

上周亚太地区科技指数全线下跌。具体来看,恒生资讯科技业、台湾资讯科技指数等资讯行业指数跌幅较小,分别下跌3.37%、5.64%;电子元器件(中信)、半导体(申万)、通信(中信)、台湾生技医疗指数、恒生电讯业、台湾半导体指数分别下跌10.05%、9.98%、9.07%、8.07%、6.62%、6.00%。

(3)全球重点科技公司跟踪

5、招商研究:科技前沿透视

(1) 招商通信:宝信软件——IDC信息化双轮驱动打造“工业4.0IDC”龙头企业

事件:公司1月23日晚发布2019年业绩预增公告,预计2019年归母净利润较上年同期(2018年年报披露数据)增加1.7-2.4亿元,同比增长25%-36%;经对前期比较报表进行调整后,2019年归母净利润同比预计增加4.0-4.7亿元,同比增长91%-107%。

评论:

1、宝之云IDC四期上架率持续提升信息化业务发展稳定。根据公司公告,按照2018年年报披露数据计算预计2019年归母净利润为8.39-9.09亿元,同比增长25.4%-35.9%,中值为8.74亿元,同比增长30.6%,其中四季度单季度归母净利润为2.19-2.89亿元,同比增长45.0%-91.4%,环比增长1.9%-34.4%,中值为2.54亿元,同比增长68.2%,环比增长18.1%。公司业绩增长较快主要是受益于宝之云IDC业务的增长,以及钢铁自动化、信息化收入增加。

公司于2019年7月完成同一控制下合并收购武汉钢铁工程技术集团有限责任公司事项,武钢工技集团2018年亏损2.29亿元,2019年基本实现扭亏,根据会计准则及信息披露要求,对前期比较合并报表进行重述调整,重述后公司2018年归母净利润减少2.29亿元,同时,同一控制下合并产生的该子公司在合并日前的损益属于非经常性损益事项。调整后,2018年公司归母净利润为4.4亿元,2019年归母净利润同比增长91%-107%。2018年公司扣非归母净利润为6.04亿元2019年扣非归母净利润同比增长33%-46%。

2、首批能耗指标落地,彰显公司IDC实力,为后续扩张夯实基础。根据上海市经信委发布的文件,计划2018-2020年“十三五”最后三年每年增加约2万个左右机柜,共计新增约6万个机柜,且拟分批次发放相应能耗指标。2019年上海已发放2.5万个机柜能耗指标,剩余部分将于2020年发放。从申请结果来看,6家企业每家获批机柜数量均不超过5000个,说明上海能耗指标申请竞争激烈,IDC机柜资源稀缺性显著。公司于首批获得5000个机柜能耗指标,证明了公司IDC实力。公司背靠宝钢,且拥有优秀的IDC建设及运维能力,我们认为公司在申请能耗指标中具备强劲的竞争实力,我们看好公司持续获得能耗指标的能力及未来的长期发展。

3、IDC业务资源优势显著,卡位全国核心城市,未来扩容潜力十足。依托宝钢丰富的土地和水电资源,公司积极在全国核心城市进行IDC布局,目前拥有华东地区单体最大的宝之云IDC,宝之云IDC项目主要选址在宝钢股份罗泾钢铁厂,总面积达到2.82平方公里(282万平方米),不考虑能耗指标等其他因素,具备未来扩容到几十万只机柜的潜在能力;在武汉、南京等骨干网核心节点城市,公司同样拥有丰富的IDC资源储备,具备较强扩容潜力。公司背靠宝钢,IDC拥有得天独厚的资源优势,叠加传统工业软件开发优势,使公司具备优秀的IDC建设运维能力、成本控制能力,以及强劲的盈利能力。

4、传统业务受益于宝武重组等,叠加深度布局智能制造,景气度有望持续。公司传统业务主要包括信息化、自动化、智能化业务,公司软件产品与服务体系覆盖MES、ERP、BI、OA等全业务领域,MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。钢铁行业从2016年以来持续复苏钢铁企业陆续扭亏为盈行业整体盈利能力得到改善钢铁企业逐步具备了对原有信息化和自动化系统进行升级改造的能力;宝武集团陆续重组,重组后集团的信息系统必须形成整体,进行高度融合信息化需求有望持续释放;同时公司并购武汉工技,对传统业务进行了有效的补充,有望进一步促进传统业务的发展。公司深度布局智能制造,布局智慧制造解决方案和产品,为打造“工业4.0”领军企业夯实基础。

5、5G时代最具潜力的IDC龙头,给予“强烈推荐A”评级公司。依托宝钢,传统业务受益于宝武并购重组,有望维持景气度;IDC业务具备得天独厚的资源优势以及优秀的建设运维能力、成本控制能力公司在全国核心节点城市拥有丰富的资源储备未来成长能力强劲。

年初至今外资持续加仓IDC标的外资主要使用EV/EBITDA对IDC企业进行估值,从EV/EBITDA来看,2020年全球主要IDC企业均值约为20倍,EBITDA增速均值约为10%全球IDC龙头企业Equinix约为21倍,EBITDA增速约为9%公司2020年EV/EBITDA估值为22.9倍处于行业平均水平但EBITDA增速远高于行业均值,我们认为公司估值仍具备提升空间。

预计公司20192021年净利润分别为8.78亿元、11.65亿元、12.86亿元对应EPS分别为0.77元、1.02元、1.13元,对应PE为48.9倍、36.8倍、33.4倍,对应EV/EBITDA分别为31.4倍、22.9倍、20.0倍维持“强烈推荐A”评级。

风险提示:IDC机房交付和销售进度低于预期、钢铁行业盈利能力变差、5G发展低于预期。

(2)招商通信:会畅通讯——“一体两翼”深度布局,云视频应用快速发展

事件:公司1月23日晚发布2019年业绩预告,预计2019年归母净利润为90009480万元,同比增长457.9%-487.7%2019年股权激励费用影响利润的金额预计为3000万元,非经常性损益对净利润的影响预计为600万元。

评论:

1、“一体两翼”深度布局,推动云视频业务快速发展。根据公司公告,公司2019年归母净利润中值为9240万元,同比增长472.8%其中四季度单季度归母净利润为2469.9-2949.9万元,同比增长277.9%-312.4%,环比增长68.3%-101.0%,中值为2709.9万元,同比增长295.1%,环比增长84.7%。公司业绩增长主要是受益于云视频硬件业务的快速拓展,以及重组并购两家子公司带来的利润增加,股权激励费用一定程度上影响到公司利润,预计为3000万元。

云视频应用行业正处于发展初期,公司未来将以国产化云平台为“一体”,大力发展“行业应用云视频硬件”,作为“云端应用”全产业链布局的企业,我们认为公司未来有望充分受益于5G超高清云视频应用行业的高速发展红利。

2、自主研发云视频技术,夯实未来发展基础。公司注重云视频底层技术的投入,在云平台底层架构上采用了业界领先的SVC柔性音视频编解码算法,SVC柔性音视频编解码算法相比传统专网视频所采用的H.264的通用编解码协议,在效率上有50%-80%的提升,随着5G的商用,以及4K8K超高清视频的发展公司在H.265和AV1上也有技术布局。在云视频终端上,公司已逐步实现芯片和核心元器件的国产化,在核心音视频技术上均采用自有研发的专利算法。公司自主研发的云视频平台,平均丢包率小于0.3端到端时延小于100ms具备99.99%,运营级系统稳定性,能兼容目前所有主流厂商的终端及会议系统,同时,还支持灵活的商业模式(共享和专属会议室)及部署方法私有云,公有云,及混合云部署),具备较强竞争力。

3、子公司通过华为合格供应商资格认证,进一步增强公司核心竞争力。公司在云视频平台服务上已是多年向华为提供网络直播服务的合格供应商,子公司明日实业在2019年通过华为合格供应商资格认证,再次证明公司在信息通信类4K超高清摄像机和云视频终端研发制造领域中的技术实力和产品市场竞争能力。目前供应的产品是4K超高清系列摄像机并已开始量产出货,主要应用于华为IT产品线企业通讯领域以及华为CloudLink云服务。未来公司将进一步加强相关技术研发与市场开拓力度,不断推动相关产品技术与服务能力升级,为公司业务的快速可持续发展夯实基础。

4、“云端行业”全产业链布局,重点发力教育行业竞争实力强劲。2018年公司完成收购明日实业和数智源,完成“云端行业”的全产业布局,重点发展云视频应用业务,同时于2019年5月成立全资子公司北京会畅教育科技有限公司,重点发力教育行业。明日实业提供云视讯终端,会畅本体提供音视频底层平台,由数智源进一步开发整合,向多个垂直行业提供云视讯应用解决方案。

2018年教育部下发《教育信息化2.0行动计划》,落实推进以双师课堂为核心远程教学场景,进一步有效均衡教育资源,教育信息化由1.0向2.0推进,教育信息化2.0的到来,开启了将云视频大规模实时互动的技术应用于双师教学的时代,会畅教育专注于将面向5G和4K超高清的SVC云视频技术赋能于双师课堂的核心场景,竞争实力强劲。

公司的核心竞争优势主要体现在:1)领先业界的云视频核心研发优势2)领先的商业模式和完整的“云端行业”产业链布局,公司收购了明日实业和数智源,并购整合后,拥有了“云端”的完整解决方案和供应链能力;3)品牌优势,公司不断与新的头部企业客户合作,“头部效应”正反馈不断加强;4)全球服务能力,公司提供的实时音视频网络已经覆盖除南极洲以外的全部大洲。5G时代,人与人的沟通向人与物、物与物拓展,云视频垂直行业应用的市场规模有望扩展到千亿级别,公司具备核心技术全产业链布局,竞争实力强劲,未来成长空间较广。

5、云视频应用领先企业,上调至“强烈推荐-A”评级。公司拥有“云端行业”的完整云产业链布局,同时不断注重云视频底层技术的研发投入,具备核心技术全产业链布局的竞争优势,5G时代,云视频垂直行业应用的市场规模有望扩展到千亿级别,我们看好公司在5G时代的成长空间。预计2019-2021年净利润分别为0.93亿元、1.33亿元和1.76亿元,对应2019-2021年PE分别为55.9X、39.0X和29.6X。虽然股权激励费用短期对公司业绩产生一定影响,但考虑云视频应用行业尚处于初期发展阶段,未来发展前景较广,且云视频应用正迎来加速发展窗口期公司质地优良,在云视频应用行业布局深入,故上调至“强烈推荐A评级。

风险提示:5G发展不及预期;云视频发展不及预期;短期市场流动性风险市场竞争加剧

(3)招商通信:疫情之下通信价值凸显,5G新应用将加速落地

1、受疫情影响湖北地区复工时间延后,相关企业一季度经营、生产或有所影响,但对全年收入影响有限。通信行业中上游无线射频元器件、光器件、通信设备等偏硬件制造企业受疫情影响较大,但一季度收入、利润占比较低,且目前产能仍有盈余,后续通过快速恢复产能有望追上进度。通信行业需求节奏主要由运营商招标把握,预计运营商招标可能有所延迟,但全年来看,对5G建设不会产生太大影响,维持今年5G基站建设规模60-80万站的判断。在正式恢复后,运营商将加快招标步伐,对应厂商会加紧扩大产能,全年预期目标维持不变。建议重点关注【中兴通讯】、【世嘉科技】;

2、受在线游戏、视频等应用驱动,预计春节期间流量大幅增长,数据中心产业链有望核心受益。参考2003年SARS爆发,运营商在一、二季度电话和短信业务暴增,此次疫情正逢春节,王者荣耀等游戏日活创新高,运营商流量有望同比大增,带动IDC、服务器、交换机、光模块等需求增长。往年受春节休假影响,一季度IDC上架和建设较慢,但今年受到疫情影响,IDC上架速度有望加快。建议重点关注【光环新网】、【宝信软件】、【星网锐捷】、【中际旭创】、【新易盛】、【天孚通信】

3、疫情加速远程视频会议应用落地,下游应用加速发展反促5G建设,5G产业链形成良好闭环。云视频会议系统需求是5G带来的新风口行业,将成为2020年5G应用主要落地方向,此次疫情明显加速远程视频办公的普及落地。同时,5G应用的加速发展也将驱动5G建设的加速,预计2020年三大运营商仍将着力5G建设,5G产业链有望形成良好闭环。建议重点关注【会畅通讯】、【亿联网络】、【二六三】、【齐心集团】(招商轻工组覆盖)

4.投资建议:5G建设进入落地阶段,5G通信网络建设落地拉动行业中上游产业进入向上周期,5G带动的IT云化趋势确立,下游物联网等应用需求逐步兴起,结合核心器件进口替代自主可控趋势,通信板块景气度持续向上。重点推荐:中兴通讯(通信设备龙头)、光环新网(IDC龙头)、宝信软件(IDC龙头)、会畅通讯(云视频优质企业)、中国联通(运营商边际改善+5G To B大机遇)、世嘉科技(射频天线及滤波器) 、天孚通信(无源光器件龙头)、中际旭创(全球高速光模块龙头)、星网锐捷(交换机第二梯队龙头)、亿联网络(全球SIP话机龙头+云视频)等。建议关注:浪潮信息(服务器龙头)、新易盛(5G光模块+数据中心突破)、海能达(专网龙头拐点向上)、号百控股(中国电信5G影音娱乐核心平台)、光迅科技(光模块龙头+光芯片) 。

本周组合

重点推荐:中兴通讯、光环新网、中国联通、星网锐捷、世嘉科技、天孚通信、中际旭创、宝信软件、海格通信、亿联网络、会畅通讯

建议关注:浪潮信息、紫光股份、烽火通信、海能达、华工科技(招商电子组覆盖)、新易盛、号百控股、数据港、光迅科技、齐心集团(招商轻工组覆盖)

风险提示:新型肺炎蔓延超预期、5G投资规模不及预期、云计算投资增速减缓

(4)招商计算机:从安恒的成长看网安的技术路径发展

1、网络安全产品向融合交互发展,安全SaaS服务兴起。回顾近些年网安产品技术的演进,从最早的终端防病毒、防火墙到统一威胁管理(UTM),再到下一代防火墙、终端检测响应(EDR)和态势感知(SA),不同安全细分产品走向融合和数据交互的趋势十分明显。IDC认为,下一代安全产品将广泛采用大数据分析、事件响应、AI、认知相关的技术,网络安全防御体系也将向自动响应、开发安全计划、调查、追查、威胁诱捕等主动防御方向侧重。更进一步的安全需求呈现出向数据关联分析以及SaaS交付模式的转变,海外云安全领导者Crowdstrike的崛起和网安明星Palo Alto Networks的外延并购是产业趋势的重要印证,这对安全企业的软件和综合服务能力提出了更高的要求,也是云计算和大数据发展下的必然趋势。

2、等保2.0助推网安从政策驱动向技术驱动演进。等保2.0将云计算、移动互联、物联网、工业控制系统等列入了标准范围,更侧重主动防御、安全可信、动态感知和全面审计。这些相比于1.0规范的变化是云计算、大数据产业发展的必然趋势,安全价值随数据信息价值而提升,日益复杂的网安问题敦促企业安全防护意识的提升以及自发性信息安全刚需的增加。

3、安恒信息(招商通信行业覆盖)态势感知及云安全领军,率先实现安全SaaS交付。公司从服务阿里云起步,云安全客户已经拓展到国内外十多家主流公有云平台,率先推出的态势感知产品也从政府公安向企业渗透。此外还在互联网应用安全、大数据安全、智慧城市安全和工控安全等前沿领域领先布局。公司推出的SaaS安全服务亦是国内较早利用云计算来提供集约化安全能力的服务创新模式,我们认为云监测、云WAF、云DDoS清洗以及云端威胁情报等SaaS安全服务能力将会是未来安全生态中的重要竞争要素。

4、投资建议:2020年是网络安全迸发之年,技术变革+政策执行+业绩三重拐点叠加,迎板块性机遇。我们看好网络安全行业进入国家战略层面后新一轮高景气周期的行业成长性。我们认为行业龙头公司有望凭借其股东资源、市场渠道积累和产品技术优势,在行业快速增长的同时叠加市场份额提升,体现出优于行业的增长,重点推荐启明星辰、深信服、绿盟科技,建议关注南洋股份。

风险提示:国内网络安全政策推出低于预期;行业销售拓展不及预期

(5) 招商计算机:新型肺炎对计算机行业影响深度分析

相比2003年SARS,科技企业显著助力此次肺炎疫情防控效率的提升。延期复工对计算机企业整体影响有限,疫病终将被攻克,不挡科技企业兴起的主旋律。

1、科技企业在此次肺炎疫情的防控中发挥出了重要作用。多家科技公司云办公应用的免费普及契合了企业远程在线会议及办公的需求,特殊时期为云办公应用的用户习惯培养创造了条件。云办公市场空间数百亿,办公软件企业、HAT等互联网、物联网企业纷纷入局,我们认为融合发展而非竞争,将成为主旋律。A股云办公龙头金山办公显著受益。互联网在线诊疗有力地缓解了此次线下医疗体系压力,但分级诊疗还任重道远,疫情短期延滞医院评级相关项目招投标及交付,但中长期一定加强医院互联互通及区域卫生平台等信息化系统建设的迫切性。卫宁健康、创业慧康、思创医惠将显著受益于我国医疗信息化系统的升级。大数据分析支撑疫情态势研判、防控部署及医疗资源调度等,碎片化、不连续的各地方多渠道数据互联互通价值潜力大,我们更加坚定看好大数据厂商美亚柏科、中新赛克的长期成长价值。

2、此次疫情对计算机行业整体影响有限。受疫情影响,计算机企业复工时间基本定于2月10日,10天左右的延期复工从天数占比上对2020年一季度的营收占比影响约为10%。但计算机企业一季度收入占比低,受疫情影响有限。3/4以上企业Q1收入占比不足20%,延期复工对全年营收的影响不到2%。若进一步结合毛利率筛选人力密集型生产制造或项目实施类型公司,受影响程度更小。考虑到Q1客户拜访对企业后期创收或产生影响,我们基于销售费用率指标分析,计算机企业整体销售费用率偏低,高销售费用率企业受疫情的影响可能体现在第二甚至第三季度,但我们认为大多数需求只会延迟不会消失,不必悲观。

3、疫病终将被攻克,不挡产业趋势。我们有充分信心众志成城下疫情将较快得到控制,科技产业的兴起是势不可挡的主旋律。继续坚定看好信息安全、云计算及5G应用:2020年是网络安全迸发之年,技术变革+政策执行+业绩三重拐点叠加,迎板块性机遇;云计算产业在落地过程中有望持续带来超预期的惊喜;5G快速发展将驱动流量应用、智能驾驶等步入成长快车道。

风险提示:疫情负面影响的时间跨度超预期;市场风险偏好降低。

(6)招商传媒:短视频行业的“昨天,今天,明天”

短视频行业在4G时代逐渐成长并迎来爆发,短视频平台汇聚了巨大的流量,一个新的生态正欣欣向荣。

1、短视频兴起之路再回首,新流量阵地早已见峥嵘。

2、短视频内容展现多元化,内容运营铸就差异化流量生态。短视频产品基本模式趋同,但内容生产逐渐趋向专业化,内容生态展现差异化与多元化。而差异化内容铸就差异化流量生态,私域流量价值凸显。

3、剑指何方?短视频未来商业模式的四大演绎方向。1)广告、打赏、知识付费,传统核心变现模式再演进,智能算法助力,短视频广告营销正值风口;2)电商直播开启短视频又一变现通路,专业化生产+高效率管理,MCN机构价值日益凸显;3)短视频不短,影视宣发阵地向影视娱乐制作的进发,连续短剧成影视娱乐制作新风口;4)从休闲游戏开始,游戏买量主场向游戏研运拓展。

4、相关重点关注标的:今年将会是短视频行业探索商业变现模式的元年,建议沿以下方向布局:关注与短视频平台合作的营销公司以及MCN机构等、进行买量以及游戏发行推广合作的游戏公司、微短剧制作的影视公司等。

风险提示:短视频行业竞争风险加剧、直播电商发展不及预期、向影视剧制作以及游戏研运扩展不及预期等。

(7)招商传媒:完美世界——2019业绩预告:游戏同增35%~40%,影视承压

1、受影视业务存货减值影响,2019全年整体业绩下滑;若不考虑存货减值的相关影响,归母净利为18亿-19.5亿元,同增5.5%~14.3%。预告2019年归母净利同比下降9.15%~15.01%至14.5亿~15.5亿元。公司对影视业务的部分商誉和存货计提了减值。其中,存货计提跌价准备3.5亿-4亿元;商誉计提减值准备3.5亿-3.8亿元(主要为2017年收购的天津同心影视,形成商誉6.98亿元),但有业绩补偿协议,通过非经补偿,对业绩没有重大影响。

2、游戏业务净利大增35%~40%,表现亮眼,2020年有望持续较快增长。公司游戏业务估计2019年实现净利润18.5亿元-19.2亿元,同增35.22%-40.33%。2019年陆续推出了《完美世界》手游、《云梦四时歌》、《神雕侠侣2》、《我的起源》、《新笑傲江湖》等精品手游,首月流水均过亿。其中《完美世界》手游于19年3月上线,首月约8亿流水,前30天接近10亿,目前月流水近2亿,估计2020年该款的月流水在1-2亿元,其2019全年估计约35亿流水。19年11月新上的《我的起源》首月1.5-2亿流水;12月新上的《新笑傲江湖》首月估计约4亿流水,确认收入递延,收入贡献从2020年开始。同时,公司的端游《DOTA2》及《CS:GO》保持良好态势,电竞业务稳步增长。2020年1月刚上线了《梦间集:天鹅座》,2020年预计还将上线:手游—《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《神魔大陆》等;主机+端游—《非常英雄2》、《TorchilightFrontiers》、《MagicLegends》等。

3、影视内生业务受整体环境影响同比下滑,2020年有望迎来触底回暖。2019年公司影视业绩预亏3亿-3.6亿元,若加回存货跌价准备,影视业务利润估计在-0.1亿~1亿元,同比明显下滑(2018年影视业务业绩约4亿元)。19Q4主要确认了《河山》、《鳄鱼与牙签鸟》两部剧。20Q1有望确认电视剧项目:《暴风眼》、《冰糖炖雪梨》等,2020年的其他储备项目有:《不婚女王》、《霍元甲》、《西夏死书》、《壮志高飞》、《义无反顾》、《半生缘》、《蓝盔特战队》、《新一年又一年》、《碧海丹心》、《燃烧》等;

4、维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2019-21年归母净利润分别为15.1亿元、22.6亿元和26.6亿元,同比增长-11%/50%/18%;对应P/E估值分别为40.6倍、27.1倍和23.1倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:影视业绩不及预期、新游戏上线时间和流水表现不及预期、存货和商誉减值风险等。

(8)招商电新:宁德时代——国内装机份额超5成成功打入特斯拉供应链

公司发布年报业绩预告:2019年实现归母净利润约40.64-49.11亿元,同比增长20-45%;扣非净利润约35.98-42.23亿元,同比增长15-35%。其中Q4实现归母净利润约6-14.48亿元,同比下滑40.5%至增长43.5%;扣非净利润约6.33-12.59亿元,同比下滑44.6%至增长10.1%。

1、业绩符合预期。公司2019年年报业绩同比持续增长,源于1)由于国内能源汽车整体单车带电量提升、带电量更高的A级及以上级别车型销量占比提升,以及公司市占率持续提升,出货量持续增长;2)前期新产能开始释放,出货能力提高;3)销量增长后摊薄固定成本,费用率下滑,提高盈利水平。单季度看,Q4公司扣非净利润同比下滑44.6%至增长10.1%,主要系1)价格下滑带动毛利率下滑;2)Q4行业未出现抢装,影响公司销量同比增速。

2、动力电池装机量市占率超5成,维持成本优势。2019年公司装机量约33.1GWh(40.5%YoY),市占率提升至53%。综合行业与公司历史库存、装机量等数据,估算Q4销售出货可能超过8.5-9.5GWh,全年出货约35-36GWh。2019年公司动力电池不含税均价和营业成本预计约1-1.05和0.74元/wh,同比下滑10-15%和4%,毛利率较2018年有所下滑。不过考虑到年初公司将动力电池生产设备折旧年限由5年降低至4年后折旧成本增加,公司仍保持对同行的成本领先优势。

3、费用率预计仍有下滑。2019年公司仍然保持强大的费用管控能力,前3季度单季度各项费用相比2018年各季度有所下滑。随着销量规模持续提升,预计Q4费用率方面同比仍有一定幅度下滑。同时,公司利息收入规模预计维持在较高水平,持续贡献利润。

4、业务展望。2月3日公司公告与特斯拉签订供货协议,期限为2020年7月1日至2022年6月30日。公司凭借日益完善的电化学体系和深刻的汽车产业know-how,已经在国内市场已经具备独一无二的定价权,并成功卡位特斯拉、宝马、大众、戴姆勒等一系列国际主流客户,客户的黏性与壁垒正在强化。目前海外13大车企EV、PHEV渗透率约1.8%,未来5-6年有可能较爬升到15-20%。随着海外车企优质供给面世,公司海外业务贡献会更突出。此外,公司在CTP、高镍(2019年装机量超过2GWh)等技术领域领先布局,有望继续强化公司成本和客户黏性优势。而在软包(2019年装机量约0.4GWh)等其他电池形态路线的布局有望帮助公司进一步扩大客户群体。

5、投资建议:公司有良好的工程师文化,形成了领先的制造与研发体系,定位于全球市场,已成功卡位一系列国际主流客户,当前正在全球扩张阶段且资产负债表也能支撑其后续扩张。考虑到公司持续拓展特斯拉等优质大客户,未来有望持续成长,维持“强烈推荐”评级,上调目标价至140-145元。

风险提示:新能源汽车政策低于预期;竞争加剧可能导致的价格下降。

(9)招商轻工:齐心集团——疫情催生云视频行业爆发,把握行业红利期

事件:

新型肺炎不期而遇,短期造成社会开工延后。为避免面对面传染,企业推行在线办公将催生云视频的用户和使用量激增。近期,我们邀请齐心集团相关领导召开电话会议,就云视频行业及公司旗下“齐心好视通”产品进行深入交流。

1、疫情催生云视频行业爆发,用户和流量短期将激增。齐心好视通是齐心集团旗下的一款提供硬件+软件的全平台、全终端覆盖的云视频服务的产品。2016-2018年,全球权威分析机构IDC(国际数据公司)发布报告,公司在国内网络会议市场占有率第一。目前,好视通拥有云视频会议及垂直领域产品线,如智慧党建、智慧医疗、智慧教育等。疫情期间,齐心集团推出了支持500人使用的免费的在线云视频会议系统,市场反响良好,新注册客户和使用量较往年同期有数倍增长,这次突发事件将有助于普及客户在线会议和办公,预计等疫情结束后,部分用户有望转化为公司的付费客户。

2、好视通先发优势明显,客户资源优质,商业模式领先。好视通在视频会议技术上已经有10年以上的积累,拥有业内领先的大并发、QOS稳定传输、视频增益、音频降噪等核心技术。公司在云视频领域持续加大投入,在云视频技术储备等方面计划总投入4个多亿(主要是两次定增计划合计的投入金额)。客户方面,公司已累计服务6万多家企业及政府事业单位,2019年入围国家事务总局等大客户,公司与腾讯云达成战略合作,共同探索和推动齐心好视通视频会议应用,发布了云会议微信小程序,未来将进一步打通各应用场景。

3、投资建议:把握行业成长红利,看好公司未来发展,维持“强烈推荐-A”评级。疫情催生云视频行业爆发,用户和流量短期将激增。公司作为行业龙头,围绕用户办公移动化、智能化、平台化、社交化趋势进行布局,长期战略清晰。另外主业集采在手订单饱满,持续打造“硬件+软件+服务”的企业级综合办公服务平台,未来高增长确定性强。预计2019-2021年归母净利润分别同比增长41%、33%、35%,目前股价对应2020年PE为26x,维持“强烈推荐-A”评级。

风险因素:云视频用户变现低于预期,客户拓展低于预期,集采业务竞争加剧。

02

科创板企业跟踪

截至2020年2月4日,近两周新增6家科创板企业已完成注册并公告发行安排,这里梳理了已注册企业的基本情况,供投资者参考。

*注:此处个股仅作列示,不代表个股投资建议,具体个股推荐请以招商各行业研究为准。

以上6家科创板公司基本情况介绍:

1. 华峰测控

公司是国内最大的半导体测试机本土供应商,也是为数不多进入国际封测市场供应商体系的中国半导体设备厂商,主营业务为半导体自动化测试系统的研发、生产和销售,产品主要用于模拟及混合信号类集成电路的测试,产品销售区域覆盖中国大陆、中国台湾、美国、欧洲、日本、韩国等全球半导体产业发达的国家和地区,自成立以来,公司始终专注于半导体自动化测试系统领域,以其自主研发的产品实现了模拟及混合信号类集成电路自动化测试系统的进口替代。在普遍被国外设备垄断的半导体测试业,公司的测试机已占国内同类产品市场份额的50%,被国外知名IC厂商如TI,STM,Fairchild等考核通过,用于其产品在国内的量产,并已开始进入台湾、东南亚、及美国市场。目前,公司已在模拟器件测试、分立器件测试,数模混合系统测试方面,与美日测试设备公司在更高端的产品领域实现竞争。

2. 百奥泰

公司成立于2003年,是一家以创新药和生物类似药研发为核心的创新型生物制药企业。公司秉承“创新只为生命”的理念,坚持创新驱动发展战略,致力于开发新一代创新药和生物类似药,用于治疗肿瘤、自身免疫性疾病、心血管疾病以及其它危及人类生命或健康的重大疾病。公司始终以患者的福祉作为首要核心价值,通过创新研发为患者提供安全、有效、可负担的优质药物,以满足亟待解决的治疗需求。公司“百奥泰人源抗体创新药物孵化基地”课题于2013年获得“十二五”国家重大新药创制科技重大专项立项支持;公司“肿瘤治疗性抗体药物研发及全球临床Ⅲ期试验”课题于2018年获得重大新药创制科技重大专项立项支持;百奥泰生物科技研究院(承担单位为百奥泰有限)2016年度被广东省科学技术厅认定为广东省新型研发机构,广东省抗体偶联药物工程技术研究中心(依托单位为百奥泰有限)2016年度被广东省科学技术厅认定为广东省工程技术研究中心;2018年7月被广东省发展和改革委员会认定为广东省抗体药物偶联生物医药工程实验室(广东省工程实验室)。

3. 华润微

公司是中国领先的拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营能力的半导体企业,产品聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控制领域,为客户提供丰富的半导体产品与系统解决方案。公司产品设计自主、制造全程可控,在分立器件及集成电路领域均已具备较强的产品技术与制造工艺能力,形成了先进的特色工艺和系列化的产品线。公司是华润集团半导体投资运营平台,始终以振兴民族半导体产业为己任,曾先后整合了华科电子、中国华晶、上华科技等中国半导体先驱。公司及下属相关经营主体曾建成并运营中国第一条4英寸晶圆生产线、第一条6英寸晶圆生产线,承担了多项国家重点专项工程。经过多年发展及一系列整合,公司已成为中国本土具有重要影响力的综合性半导体企业,自2004年起连续被工信部评为中国电子信息百强企业。公司已获得包括国家技术发明二等奖、“九五”国家重点科技攻关优秀科技成果奖、教育部技术发明一等奖、教育部技术发明二等奖、省级科技进步一等奖及国家级及省部级研发项目在内的多项重要奖项。

4. 神工股份

公司是国内领先的半导体级单晶硅材料供应商,主营业务为半导体级单晶硅材料的研发、生产和销售。公司核心产品为大尺寸高纯度半导体级单晶硅材料,目前主要应用于加工制成半导体级单晶硅部件,是晶圆制造刻蚀环节所必需的核心耗材。公司生产的半导体级单晶硅材料纯度达到11个9,量产尺寸最大可达19英寸,产品质量核心指标达到国际先进水平,可满足7nm先进制程芯片制造刻蚀环节对硅材料的工艺要求。公司核心产品过去几年成功打入国际先进半导体材料供应链体系,并已逐步替代国外同类产品,在刻蚀电极细分领域的市场份额已达13%-15%,广泛应用于国际知名半导体厂商的生产流程。经过多年的发展,公司在半导体级单晶硅材料领域已建立起完整的研发、生产和销售体系,公司产品主要销往日本、韩国、美国等国家和地区。凭借先进的生产制造技术、高效的产品供应体系以及良好的综合管理能力,公司与客户建立了长期稳定的合作关系,市场认可度较高,公司已成功进入国际先进半导体材料产业链体系,形成了一定的品牌优势。

5. 石头科技

公司是一家专注于家用智能清洁机器人及其他清洁电器研发和生产的公司。公司是国际上将激光雷达技术及相关算法大规模应用于智能扫地机器人领域的领先企业。智能扫地机器人在通过基于激光测距传感器、惯性测量单元等传感器的SLAM算法构建出户型地图后,再根据户型地图进行定位,同时通过AI算法规划出智能、高效的清扫路径,可以有效避免漏扫重扫。服务器端通过对联网产品数据进行深度学习、算法优化从而不断迭代升级机器人算法。公司在研发与产品设计方面处于行业前列。公司分别被授予“国家高新技术企业”、“中关村高新技术企业”、“北京市知识产权试点企业”、“中国机器人产业联盟会员”、“中关村企业信用促进会会员”、“北京半导体行业协会会员”等资质,公司产品曾被授予“北京市新技术新产品(服务)”、“国际IF设计大奖”、“台湾金点奖”、“中国优秀工业设计奖”等多项荣誉。

6. 紫晶存储

公司是国内领先的光存储科技企业,开展光存储介质、光存储设备,以及基于光存储技术的数据智能分层存储及信息技术解决方案的研发、设计、开发、生产、销售和服务。沿着“介质—设备—解决方案”的技术及产业化发展路径,覆盖了政务、互联网、医疗、军工、金融、档案、教育、能源等领域。主要产品包括面向消费级市场的光存储介质,以及面向企业级市场的光存储设备及解决方案。产品存储密度高、能耗低,存储介质安全性强,具备较强的安全可控性。是唯一入选工信部“2018年工业强基工程存储器一条龙”的光存储上游材料、生产设备制造和光存储制造企业,也是唯一一家BD-R底层编码策略通过国际蓝光联盟认证的大陆地区光存储企业(全球仅九家)。

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